华泰证券：关注“一带一路”相关标的和景气回升的电商、医药

2023-04-24 08:23:38 智通财经

智通财经获悉，华泰证券发布研报称，此后两周是美股一季报密集披露时期，考虑分析师一致预期(Factset)调整情况，大消费业绩超预期概率或相对较高，或将影响华尔街对经济的预期(体现在美债市场)和联储加息预期。港股配置建议关注“一带一路”标的和景气回升的电商、医药。

华泰证券核心观点如下：

当前SPX银行一季报披露率高，此后两周需关注美股财务对港股外溢影响

(资料图片仅供参考)

当前正值美国Q1财务季(传统上，一般认为美股Q1财务季时间区间为4月中至5月中)，约有78%的SPX成分股(市值占比，下同)将在近期披露一季报。一季报披露率来看，广义自然年标的池中，当前SPX整体披露率约为14%，银行(98%)、汽车与汽车零部件(80%)、和多元金融(58%)行业的相对较高，耐用消费、食品、个人用品、制药、技术硬件与设备、半导体和公用事业披露率较低。美股一季报披露节奏来看，上周(4.17-4.21，主要为银行披露)、本周(4.24-4.28)和下周(5.1-5.5)是一季报密集披露时期，此后两周需重视美股财报披露对港股等市场的外溢影响。

SPX银行亮眼财务表现驱动美国市场定价逻辑从金融风险重归经济基本面

据彭博,当前发布的Q1财报中,材料、可选消费和银行盈利超预期情况居前,地产、通信盈利超预期情况不佳。自下而上统计银行表现,净利润TTM增速4个季度来首次转正(6.6%),历史分位数(自1Q01)约72.7%。其中,JPM和花旗Q1单季度净利润同比增52%、7%,季环比增15%、83%，CET1资本充足率为13.8%(JPM前值13.2%)、13.4%(花旗前值12.2%).银行亮眼财务表现降低华尔街对美金融风险担忧,市场风险偏好上行,美债利率亦走高。此外,在SVB事件冲击后,美银行机构的商业信贷当前已呈现边际回升迹象。宏观与微观数据交叉驱动美国市场定价逻辑从金融风险重归经济基本面(通胀)。

美股分析师盈利预测调整指向1Q23消费业绩或超预期，但恐难持续

利用Factset分析师一致盈利预期自下而上计算，1Q23内(2022.12.31至2023.3.31)盈利预测调整幅度较大的行业包括：消费者服务(3.0%)、食品饮料与烟草(2.3%)、保险(1.6%)、技术硬件与设备(0.5%)，反映1Q23内消费韧性或超预期、大消费业绩超预期概率或较高，或将在此后两周(消费类财报披露高峰)影响市场对经济的预期(体现在美债市场)和联储加息预期。不过，考虑美国居民部门超额储蓄已至2020年来低位→其对零售消费和服务科通胀的推动力边际下降。此外，3月CPI和零售环比不及彭博一致预期亦佐证此逻辑。

港股行业配置：关注“一带一路”相关标的和景气回升的电商、医药

第一，考虑当前外交大年背景 & AIGC主题交易边际降温，建议关注港股的“中特估”、“一带一路”相关主题优质，其中根据狭义AH溢价，建筑行业当前港股性价比处于历史高位(历史分位数约99%，自2010年);第二，综合考虑业绩预期及景气度趋势，建议关注港股互联网中的1)医药：1-2月全球医药投融资额增速持续收窄，或在年内实现回升，CXO-创新药链条有望实现超额收益;且院端医药行业前瞻指标医保开支增速加速回升，景气度显著提升;2)互联网电商：2月电商零售额同比持续上行，叠加行业分析师上调互联网行业盈利增速，港股互联网行业景气或上行。

风险提示：国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。

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