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2023-06-14 10:03:14 资鲸

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全球智能制造领军者，AI时代硬件需求旺盛公司进入成长新纪元。工业富联拥有40余年制造经验，2018年在A股上市，业务聚焦云计算、网通设备、工业互联网三大板块。公司是全球领先的智能制造及工业互联网企业，2022年营收5118.5亿元，被《福布斯》评为“中国数字经济 100强”电子行业第一。AI浪潮下云计算服务器等算力基础设施迎来新一轮增长，公司作为智能制造龙头开启成长新纪元。

服务器为AI底座，AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长。现象级应用ChatGPT仅用2个月时间突破了1亿日活数，引爆新一轮AI浪潮。AI大模型的训练、推理均需算力支持，随着AI大模型参数量&访问量增长算力需求增加。据华为&信通院数据，2021年全球算力总规模615EFlops，2030年将达56ZFlops，2021-2030CAGR65%。服务器是AI算力载体，大算力需求下服务器市场迎新一轮增长。根据IDC数据，2022年全球服务器出货量1516万台，同比增长12%，产值达1216亿美元，随着AI、元宇宙等兴起，算力需求持续释放带动算力基础设施产业迎来增长新周期，预计2026年全球服务器出货量将达1885万台，5年CAGR6.8%，产值将达1665亿美元，5年CAGR10.2%。

全球服务器制造龙头，拥有制造+研发+客户优势享受服务器行业发展红利。(1)制造优势：公司前瞻布局服务器领域，产品线包括高性能服务器、边缘计算、先进散热、存储设备等，产品线齐全。(2)研发优势：2022年研发费用高达115.88亿元，高研发投入铸就公司在服务器领域的领先地位，2022公司推出全球第一台DC_MHS服务器及数据中心模块化硬件系统，液冷技术方面公司成功研发沉浸式与机柜式液冷散热系统。(3)客户优势：公司依托多年积累与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力，享受行业发展红利。

网通&工业互联网业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件业务有望受益于大客户创新。交换机、路由器等移动通信设备是算力网络核心基础设施，数字经济带来的海量数据对网通设备提出新要求，带动公司网通业务增长。工业互联网是数字和实体经济融合的底座，2022年我国工业互联网产业规模达1.2万亿元，公司工业互联网平台(灯塔工厂/标准软件/Fii Cloud)业务三大核心板块均实现快速增长。苹果引领终端创新，结构件持续升级，公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。

盈利预测与投资建议。AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量全球第一，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为250.15/282.52/319.74亿元。参考浪潮信息、中兴通讯、紫光股份等可比公司估值，给予公司2023年20倍PE，目标价25.2元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。

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